股票配资合同:股市配资开户.加杠网-港证监对IPO管控从严 以“暂停审理”为抓手 严查保荐人超负荷承接业务

　　间隔一月多，香港监管再度向IPO保荐人释放强监管信号。细化披露了过往自审工作及未来执业质量的监管重点 。

　　1月30日 ，香港证监会发布通函
，核心在于指示上市保荐人从速进行内部检讨，并纠正招股文件拟备工作中的严重缺失
。包括部分上市文件的准备工作存在严重缺失 ，保荐人或有不当行为，以及其资源管理严重失误。

　　经梳理
，此次通函内容有5大核心新动向值得关注 。

　　其一，于2025年12月收到证监会与联交所联合函件的13家保荐人 ，以及资源紧张的保荐人
，必须分别在三个月，针对所提出的关注事项及保荐业务可用资源完成全面检讨。

　　其二 ，所有保荐人均须向证监会申报
，所承担的上市委托项目与获委任保荐人主要人员数目的比例，以及参与IPO保荐工作的人员中尚未通过相关考试的情况
。证监会亦会对保荐人开展主题视察。

　　其三 ，针对当前上市申请
，证监会警告，若保荐人对监管机构的答复存在严重缺漏或未能令人信服 ，或被认为上市文件不合理冗长
，项目审理流程或会暂停 。

　　其四，对于已指派任何主要人员同时监督6个及以上正在推进的上市委项目的保荐人 ，必须向证监会提交可行的纠正及资源计划，并提出负责人的资源管理方案
。

　　其五
，所有从事首次公开招股保荐人工作人士须符合更严格的考试规定。对于工作持续不达标的保荐人，证监会或会限制其业务范围及可处理的活跃上市委聘数目 。

　　从上述新动向来看 ，此次通函或凸显3大监管导向
。一是防止保荐人超负荷承接港股IPO申报业务
，重点整改主要人员同时负责多项IPO业务的问题，杜绝“重数量 、轻质量”；二是为进一步提高IPO申报质量 ，以“暂停审理 ”为抓手
，压实保荐人在招股文件拟备中的把关责任；三是健全保荐人从业人员管理体系，通过严格考试规定
、强化人员披露 ，提升执业队伍专业素养。

　　证监会行政总裁梁凤仪针对此次通函内容表示
，“保荐人在上市过程中的把关角色，对维持香港资本市场素质及投资者对新股上市的信心至为关键 ，使市场能够在不同周期中保持稳健 。惟部分保荐人在追逐交易数量时
，或已削弱此重要角色
。
”

　　梁凤仪敦促，所有保荐人及参与上市申请过程的外部专业人士 ，切勿过度承担业务，并应担当与其自身资源水平匹配的责任
，以确保其工作素质，并维护香港作为领先国际集资中心的声誉。

　　动态一：明确两类保荐人需限期完成全面内部检讨

　　香港监管在此次通函中 ，首要明确了两类保荐人的限期检讨要求 。而这也是对2025年12月监管联名警示保荐人相关工作的进一步细化与落地
。

　　回溯至2025年12月
，香港监管层曾联名向IPO保荐人发函，直指三种不符合上市申请标准的情形。根据财联社记者求证信息 ，当时多家香港大型券商已陆续收到相关通知 。

　　本次通函显示
，2025年12月收到监管联合函件的13家保荐人，以及自身资源紧缺的保荐人 ，须在三个月内
，全面完成两项核心检讨工作。一是针对监管此前提出的各类关注事项逐一自查整改，二是核查并梳理保荐业务可用资源现状 ，确保资源与业务承接需求相匹配
。

　　动态二：强化保荐人人员与项目匹配度的披露要求

　　针对保荐人超负荷承接港股IPO业务这一问题
，香港监管也明确提出申报要求。

　　通函明确要求，所有保荐人须向香港证监会申报两项核心信息：一是所承接的上市委托项目与获委任保荐人主要人员的数量配比 ，二是参与IPO保荐工作但尚未通过相关考试的人员详情 。

　　记者从业内人士处获悉，这一要求直指当前行业突出痛点
。此前内地投行与香港投行业务分属不同体系
，但近两年A股IPO审核趋缓，两者逐渐由同一领导分管 ，部分券商为补充香港IPO业务人力
，会临时调配内地投行人员支援。由于调配仓促，不少人员未能接受系统严格的培训 ，专业适配度有待提升 。

　　叠加2025年港股IPO市场火热
，券商为抢占更多业务份额，难免“萝卜快了不洗泥”
。再加上具备港股IPO成熟经验的从业人员本就稀缺 ，面对扎堆赴港上市的企业
，保荐工作质量隐患凸显。

　　为确保披露要求落地，香港监管层进一步明确 ，将同步对保荐人开展主题视察 。

　　动态三：收紧当前上市申请审理标

　　动态三则进一步收紧了当前港股IPO上市申请的审理标准
，强化申报文件质量管控
。

　　针对当前上市申请，证监会则在通函中警告 ，若保荐人对监管机构的答复存在严重缺漏或未能令人信服，或被认为上市文件不合理地冗长
，项目审理流程或会暂停。

　　据通函披露数据显示，截至2025年12月31日 ，有16宗上市申请的审理流程已暂停 。值得注意的是
，证监会还将把此类项目暂停审理的情况同步通知监管同业，形成跨机构监管联动 ，进一步强化警示效应
。

　　动态四：规范保荐人主要人员的工作负荷

　　动态四聚焦保荐人主要人员工作负荷管控问题。通函中已明确
，对于已指派任何主要人员同时监督6个及以上正在推进的上市委项目的保荐人，必须向证监会提交可行的纠正及资源计划 ，并提出负责人的资源管理方案 。

　　结合前述“申报项目与主要人员数量配比 ”的监管措施或不难看出香港监管层对于部分保荐人急于抢占市场、追赶业务量
，进而导致执业质量下滑的核心担忧。

　　值得关注的是，券商扎堆抢占港股IPO市场 ，不仅引发执业质量下滑
，还催生了承销费“地板价”的竞争局面
。记者从港资券商处获悉，2025年港股IPO市场虽呈现“量增
”态势 ，但承销费率的下滑态势尤为残酷。

　　据伦敦证券交易所集团（LSEG）数据显示，过去25年香港IPO平均承销费率长期稳定在2.3%
，而2025年这一数字直接跌破至1.5%，创下2000年以来的最低水平 。

　　某投行人士向记者透露 ，恶性竞争下
，“低价抢项目”已成行业常态：部分券商初涉港股IPO业务时，为积累项目经验 、抢占市场份额 ，愿意以零承销费担任联席保荐；另有券商为跻身龙头企业港股上市承销团
，甚至开出0.01%的“地板价 ”费率，远低于行业平均水平
。

　　动态五：进一步提高保荐人从业人员资质门槛

　　鉴于此前部分参与港股IPO项目的投行人员 ，未能符合监管要求的考试资格准则
，香港监管在此次通函中明确，要进一步提高保荐人从业人员资质门槛。

　　通函明确要求 ，所有从事首次公开招股保荐人工作人士须符合更严格的考试规定 。而对于工作持续不达标的保荐人
，证监会或会限制其业务范围及可处理的活跃上市委聘数目，以强化惩戒、筑牢执业底线
。

　　保荐人执业质量下滑由何导致？不同职责重点
、合作模式均息息相关

　　港股IPO保荐机构存在新股上市质量问题背后原因并非单一。有资深投行人士告诉记者 ，由于两地监管及政策审核的区别，中介机构的职责侧重点不同、合作模式各异都成为促成港股IPO保荐人工作质量下滑的原因 。

　　首先与内地IPO审核逻辑不同的是
，香港IPO招股书的核实验证工作主要由中介机构逐句核查；而保荐机构核心职责聚焦于承销保荐，且港股市场更看重发行承销能力 ，能否成功将新股卖出
，直接决定项目成败
。在此导向下，保荐机构往往将更多注意力倾斜至IPO销售环节 ，在招股书撰写 、信息核查等核心保荐工作上投入的精力相对不足
，执业质量下滑自然难以避免。长期来看，保荐机构在核心保荐工作中积累的经验不足 ，也会进一步加剧执业质量的下滑态势
，形成恶性循环 。

　　其次，合作模式的差异的也会导致中介协作效率偏低
、质量难控
。企业赴港上市时 ，港股申报材料需由香港律师牵头起草
，部分保荐机构会直接向企业推荐合作的香港律师事务所、会计师事务所。反观A股市场，拟上市企业更倾向于选择行业排名靠前的中介机构 ，认为执业规范度 、专业能力更有保障 。

　　而港股IPO中，在保荐机构主导中介机构的选择与推荐下
，难免出现合作中介良莠不齐的情况，部分被推荐的中介机构专业能力
、执业质量不达预期 ，不仅增加了保荐机构与中介之间的协作成本、时间成本
，更间接拉低了整个保荐工作的质量底线。

　　上述缘由在此次香港监管发布的通函中也有简要提及，得到了佐证
。本次通函内容显示 ，证监会已注意到部分保荐人存在严重的资源问题。包括过度依赖外部专业人士执行特定的工作
，却未有充分评估其胜任能力及资源 。保荐人主要人员没有足够能力监督交易小组及参与上市委聘，以及缺乏具备香港首次公开招股所需知识 、技能和经验的人员来承担保荐人工作
。

（文章来源：财联社）